2015年6月23日

盈利报告质量的关键成功因素

盈利报告质量的关键成功因素在一个M&买方尽可能多地了解目标(卖方)公司未来持续盈利的可能性是至关重要的. 通常, 双方利用目标公司的息前利润(EBITDA)启动这些讨论, (收入)税收, 折旧, 及摊销). 然而,了解一家公司的EBITDA并不足以确保目标公司未来的盈利潜力将达到买方的期望目标.

使用EBITDA作为收益的定义,是因为它可以让卖方的业绩更容易被衡量和理解, 相对于其他收益指标. 它还允许将公司价值与资本结构和某些会计政策的影响分开考虑, 哪些反映了在卖方的历史和买方的计划之间可能有很大差异的管理决策.

买家, 然而, 需要对卖方的收益有更多的了解,而不是仅从表面价值获取报告的信息. 公司的买家希望通过探究卖主收益背后的故事,更清楚地了解卖主的收益. 谨慎的买方会对卖方进行“收益质量分析”来回答这个问题, “是什么让这家公司的收益如此之高?’”

需要考虑的特点包括:

  • 利润(EBITDA)是否反映了卖方公司产生现金流的能力?
  • 收益的可持续性和可重复性如何?

自由现金流作为未来收益的指标

EBITDA可能是价值的驱动因素, 但重要的是要充分了解公司产生盈利所需的净营运资本(NWC)要求. 买方需要一幅清晰的EBITDA与自由现金流(FCF)的协调图. NWC要求是流动资产的变化减去流动负债的变化. 存货和应收账款等流动资产通常会随着公司收入的增长而增加, 各种流动负债也是如此.

买方还必须了解为其增长计划提供资金所需的现金流水平. 例如, 买方是否能从主要供应商获得与卖方相同的贸易条款和价格, 或者有一些特别的协议,但不会继续下去? 买方是否愿意修改卖方向其十大棋牌赌钱软件提供的任何条款? 卖家的库存政策是什么, 买方是否需要对现有库存水平做出实质性的改变(积极或消极)?

此外, 买方必须将维持未来收益所需的资本支出考虑在内. 例如, 为了维持未来的盈利,石油和天然气生产公司都有大量的资本支出预算. 石油生产的现金支出是了解油气公司FCF的主要部分. 了解这个时代是很重要的, 效率, 以及卖方资本资产的质量,以确认这些资产将继续为公司持续产生收益.

收入确认的影响也可能导致买方试图将收入与FCF进行协调的问题. 对卖方财务中可能存在的收入确认问题有一个清晰的理解是至关重要的.

卖方盈利可持续性和可重复性的隐藏问题

盈利可持续性指的是买方持续产生收入的能力,与卖方历史上达到的水平相同, 在相同的成本结构内. 为了确定可持续性,必须解决以下问题:

  • 未来的收入有可能继续保持在历史水平吗?
    • 买方是否有相同或同等的十大棋牌网赌软件,以确保销售将继续发生?
    • 销售团队是否有连贯性和能力, 客服团队, 以及分销网络?
    • 是否存在销售集中,十大棋牌赌钱软件可能别有用心与卖方做生意(如亲密的个人关系)?
    • 市场中是否存在历史上从未遇到过的新的竞争压力?
    • 卖主有大号的吗, 非经常性销售,使历史销售数字超出可重复的范围?
    • 公司是否在生产过时的产品或服务,可能跟不上行业的变化?
  • 卖方是否参与了“渠道填塞”等计划,公司通过这种方式向分销商销售不现实的数量,而分销商拥有的产品比正常商业周期内销售的要多?
    • 考虑到公司和行业目前的状况,毛利率是否可持续?
    • 是否存在将压缩利润率的定价压力?
    • 商品(或服务)的销售成本(COGS)(即, 原材料或制造或服务成本)在可预见的未来是稳定的?
    • 销货成本是否计算准确,或者资产负债表上是否有隐藏的成本?
  • 运营成本报告是否准确?
    • 运营费用是否反映了运营所需的所有成本? 这些成本是否在P中得到了适当的计入&L?
    • 卖方是否推迟了维护费用以保持低运营费用?
    • 卖方是否对基础设施(如IT系统和技术)进行了适当的投资,以使公司在未来保持同样的盈利水平?

买方也需要评估卖方的能力 重复 其盈利表现. 买方应该期望卖方提供至少未来12个月的预测——三年的预测也是一个现实的预期. 这将是对卖方管理能力的一个很好的衡量,以阐明其对未来的愿景,并认识到未来事件可能影响公司的能力. 在评估预测的过程中, 买方将有一个很好的机会来评估它将继承的管理团队的质量.

卖方的收益通常还会受到经济因素或其他影响公司业绩的外部因素的影响. 如果该公司所在的行业严重依赖商品定价, 比如石油服务行业, 公司的成功可能与相关商品的价格密切相关.

总之, 收益分析的质量是一种方法,深入挖掘卖方经营的每一个报告方面,并深入了解资产负债表账户和对企业收益和现金流的影响.